2．金融期权
随着业务发展，Ｋ公司决定进行扩大经营规模。
可转换债券。Ｋ公司需要筹集一笔资金，为了减轻财务压力，决定发行可转股债券５０万张，面值１００元，共计５０００万元。由于包含了在一定期限内可以选择是否转换为公司股票的权利，相当于附带出售了看涨期权，发行价格略高。当公司股票价格上升时，债券的持有者可履行转换权利而获得更大利益，公司也可以减少债券利息的财务费用，转换并不是一种义务，因此可以看作有价值的单向期权权利。
股票期权。又经营了一段时间，Ｋ公司决定在某些其它的企业参股，以增强资本的多元化与稳定性。在计划选购股票的期间，花费一定的期权费购买了某公司的股票期权，可以在３个月后用销售收入以执行价格购买股票，若是销售没有预算得这么顺利，也可以转卖这份期权。
汇率期权。Ｋ还公司打算将部分生产的产成品销售到国外，在国际贸易中，为了方便购货商，以争取市场份额，决定用外国货币对产品进行标价，计划１年可以得到销售收入１２００万外币，但都是通过应收账款，基本要到年底，银行账户才能收到货币。近期外国货币和本国货币的汇率在８．００上下浮动，Ｋ公司认为，汇率虽然变动幅度不如股票这样大，但是频率很高，而且货币数量多，如果收回资金的时候，本国货币升值，则会使预计的营业收入下降，将影响公司年度利润，但是如果用远期套期保值，在本国货币贬值的时候将无法得到好处，用货币市场进行套期保值也不一定能实现目标。货币期权一般费用较低，公司考虑了对成本─效益的评估之后，买入货币卖出期权，该期权可以对未来的货币收入套期保值。卖出期权的执行价格为８．００，每单位期权费为０．０５本国货币。到期日汇率为７．８０，可以履行期权合约，核算已付期权费后，获得９５４０万元本国货币，到期日汇率为８．２０，可以直接进行市价兑换，核算已付期权费后，获得９７８０万元本国货币。期权套期保值使企业避免了汇率波动的不利风险，又保留了有利的收益机会。
套期投机。企业有时候还会遇到一些投资机会，因为自身经营的便利，对某些标的物的价格变动情势有较为准确的预测，但是Ｋ公司又不愿意因此占用大量的资金，此时可以利用期权的杠杆效应，同时在必要的时候进行反向交易，利用执行价格高低，期限长短的差异，做有保护的期权买卖，以较小的成本取得较大的收益机会。
（五）期权与社会效益分析
Ｋ公司采用期权风险管理策略后，总体控制水平有了提高，上级对生产管理和财务管理等部门进行了褒奖，并希望他们就此整理资料报告，作为公司发展的文献。
报告编写小组除了对公司的业绩进行了记录，还研究了期权对社会发展的效益和作用，以此帮助公司在社会上稳固良好形象。通过他们对现有理论的调查和讨论，有以下一些结论。
１．期权与博弈
王一佳所发表的《金融衍生产品与风险管理》中说：“金融衍生产品具有规避和转移风险功能，可将风险由承受能力较弱的个体转移至承受能力较强的个体，将金融风险对承受力较弱企业的强大冲击，转化为对承受力较强的企业或投机者的较小或适当冲击，有的甚至转化为投机者的盈利机会，强化了金融体系的整体抗风险能力，增加了金融体系的稳健性。”[王一佳 《金融衍生产品与风险管理》 郑州商品交易所]
曾经有句话形容赌博像两个瓶子中的水倒来倒去，越倒越少，最后哪个瓶子中都不会剩下。和其它金融衍生产品一样，期权也是零和游戏，甚至可以说是负和游戏，不能否认这与赌博有相似之处。那么，期权市场是不是赌场？
期权是大多建立在标的物的价格波动上，上升或下降都是可能性，没有人会参与一场未来被确定的期权交易，因此，有人将期权市场和赌场相比，当合约被买卖时，期权费从多头手中转移给空头，当期权多头行使权利时，为所得收益是或节约成本而高兴，其实这些交易差价是由期权空头来担负，钱来源于交易者，最终的归属也同样，不是多头的就是空头的，交易需要的手续费则类似赌场抽取的所谓管理费，对期权交易的双方来说，成为负和游戏。
因此，零和只是体现在账面上的资金转移，是现金的绝对价值，但是无法体现潜在效果。如同财政的收入再分配，同样的物资对于各人的边际效用有差异，不同的企业，乃至企业不同层次的管理者，对风险的态度不同，例如公司股东看中利润最大化而经理更需要考虑风险规避。理想化的期权交易中，风险偏好低的一方买入期权，以避免价格波动带来损失的可能性，而风险偏好高的一方卖出期权，获得的期权费就是风险回报，应与风险收益率相匹配。
２．期权与分配
类似帕累托改进，一定程度的收入再分配可以提高社会总体福利水平，因此，如果不同企业之间的风险偏好可以量化，进行比较和加总，进行风险转移后，使一些人的风险变小了，另一些人的风险变大了，只要风险变小的人所增加的效用大于风险变大的人所减少的效用，就可以认为，合理的风险转移也可以使社会总体抗风险能立提高，使社会经济更为稳定。
期权的多头，大多数是以风险规避的目的而参与期权交易。期权的空头，从收益曲线上来看，是要承担风险的。但是如果期权空头手中持有一份标的物，例如股票，此时他卖出一份看涨期权，若期权到期日股价无限上升，也可以用所持股票充销，即为有保护的看涨期权，如果多头无法在现期持有股票，有无法用期权来限制远期的股票价格，则风险是完全的。出售看跌股票期权的空头，由于股价不可能为负，理论上最多付出购买已经确定的执行价格的股票的货币，而且已经得到期权费，交易之后手中的股票还会有上涨的可能。
期权是社会上的优质产品，在别的国家，出现了政府对该产品的使用。“美国政府于1993年开始鼓励农场主参与政府农业期权交易试点。具体做法是：美国农业部确定部分小麦、玉米和大豆的生产者自行选购相当于保护价格水平的看跌期权，政府代为支付购买期权合约的权利金和交易手续费。从1993年开始，美国农业部鼓励伊利诺斯州、俄亥俄州和印第安州的部分农场主进入芝加哥期货交易所期权市场购买玉米、大豆和小麦的看跌期权，以维持这些农产品的价格水平，从而替代政府的农业支持政策。根据美国农业部统计，1993年农场主参与期权交易的数量为956家，1994年为1285家，1996年达到1569家，呈明显上升态势。”[《衍生品市场的风险管理功能案例》期货日报〔张辉 王爱华 马卫锋〕]这个事例说明了美国政府对期权避险的重视程度，就结果而言，不仅对农业市场进行了风险规范，也对期权市场发展起了积极推动。
但是大多数时候期权不是像福利经济学一样，由政府实行再分配，而是由市场提供。根据科斯定理，只要产权有明确的归属，市场机制就能有效地运行，政府对外部效应问题就没有干涉的必要，即外部效应内部化。那么在期权交易日，而不是期权到期日，如果企业可以使他们面临的风险等同于一定的资金，就可以自由交易，每个企业都可以根据需要进行自我调节，对企业资产结构的控制更强，调配性能更好。
3．期权交易的策略
那么对于不甚了解期权产品的小企业来说，如何进行交易呢？下文将以市场经验为基础，介绍几种主流的战术战略，以为参考。
（１）长线与短线
期权的操作战略类似股票。一种是长线，主要是看准未来走势是升还是降，目的往往是规避风险，管理者可以对买入后的期权放任自由，临近到期日才决定是否履行合约，至于中间价格如何上上下下都不会下很多精力，较适合欧式期权。另一种是短线，投资型，以博利为目的，着重于注意市场的走向和细小变量，一旦有机会利用差价得利就会进行交易和反向交易，现金入库再说，适用于执行期限长而自由的美式期权。
特别是后者，大量交易的战术，每一手交易，不仅要考虑眼前的发展，还要有至少两三步的变动，要有下棋的谋略，随时准备随机应变，在未来到来之前就需要考虑完善，价格上升应该做什么，价格下降又应该做什么，买入还是卖出，一旦超过自己的承受能力，又要用何种对策来挽回，尽量减少漏洞。
（２）期权的定价
也有一些期权的操作者，根据目前已有的计算公式，得出期权合约“应有的”价格，因为市场是受到供求关系影响的，人总是有非理性的因素，因此期权的市场价格也会有与“计算价格”不符合的情况，然后他们认为，通过买卖这些合约，就可以从中获利。
期权是风险产品。期权等金融衍生产品也应该与用K线图、烛图分析法、波浪理论或道氏理论来分析股票走势一样精密计算。著名的物理学混沌理论中提到：一只蝴蝶在某地轻轻扇动翅膀，世界的天气就会有变化。所以有人将一理论用于期权定价上：任何因素都对期权的价格的走向产生影响，造成非线形方程式的图形。
而正因为如此多的影响因素，不确定的未来会使期权价格走一条更加非公式化的轨迹。“在传统的统计学中，风险和中值的标准轨迹一样轮廓清晰。在某种程度，这个基础的概念影响了决定制作者的理性，包括投资者。决定制作者倾向于忽略风险在本质上总是个人的概念，而这却使他们的决定风险更大。不同的人（和公司）在特定场合对风险进行估价不同的事实不需要一个解释说明。不对你自己的能力进行精确的估价，人就不可能达到成功，尽管你对外部的目标掌握了正确的信息。”[ Options – Trading Strategy And Risk Management 〔SIMON VINE〕
]企业管理者的个人因素，往往会起很大的作用。但是作为对整个企业的财务进行管理的人，并不意味着单凭“拍脑袋”解决问题，而是以企业为己所驻地，了解自己，了解市场。